課程背景：
當前，中國處于經濟轉型期，內部的GDP增速開始放緩，外部美國挑起了貿易戰，歐洲經濟開始衰退，日本經濟長期低迷，中國的房地產市場也走到了一個十字路口。
面對復雜的宏觀經濟局面，和40多年未有的新變革，到底應該如何保衛我們的資產？
大類資產配置的方法很多，譬如美林投資時鐘，但是其使用又跟經濟周期的規律息息相關，用對了，可以向巴菲特等投資大鱷一樣，獲得穩健的收益，用錯了則可能淪為投機行為。
本課程針對中國新經濟形態，以國內頂級經濟學家的研究成果為基礎，融合了各種熱點事件和各種經濟數據，試圖為學院構建宏觀經濟周期理解框架，幫助大家更好地透過現象，看到經濟發展規律；通過了解經濟周期，進而更好地使用美林投資時鐘，進行大類資產配置決策。

課程時間：2天，6小時/天
課程對象：
1. 銀行等金融行業的理財經理、風控人員
2. 銀行高凈值投資客戶、自由投資人
3. 政府、企事業單位的決策層、中層管理人員

課程收益：
● 快速了解中國當前經濟形勢。通過詳實的數據和案例分解，讓學員快速掌握新常態下，經濟發展的規律，理解L型發展趨勢，理解增速換擋，理解產業結構升級。在全球宏觀視野下，去理解中美貿易戰的底層邏輯。幫助學員了解未來經濟周期趨勢。
● 投資趨勢預判。通過對中國當前經濟形勢的分析，了解經濟發展規律，當前經濟周期的階段，幫助投資者預判資產價值走勢，做出更好的投資決策。
● 豐富思考維度。從更歷史的，世界的維度去發現熱點事件背后的規律和信息，更好的提升參與培訓人員的獨立思考能力。

課程特色：
● 扎實的理論基礎。本課程的理論基礎，來源于多個國內頂級的宏觀經濟研究團隊，以及房地產研究專家，是經過市場驗證的理論體系。
● 詳實的數據支撐。本課程的數據都是從wind、國家發展研究中心、彭博等知名數據庫獲取，詳實而有說服力。
● 鮮活的案例。本課程結合最新（3個月內）的熱點事件，幫助學員更好地理解房地產周期的規律，驗證理論的可靠性。
● 有趣。課程采用70%講授，30%討論、視頻和圖片等方式進行講授，讓沒有扎實經濟基礎的人也可以很快掌握。

課程大綱
上篇：中國的經濟周期
第一講：經濟為什么會波動
一、常見的經濟發展周期
1. 農業周期
2. 存貨周期
3. 產能周期
4. 創新周期
5. 房地產周期
6. 人口周期
二、經濟周期的產生渠道
1. 貿易渠道
2. 金融渠道
三、中國面臨五大經濟周期疊加

第二講：中國人口周期
一、人口總量與結構：未富先老
1. 人口數量還在增長，但增長率大幅下降
2. 總和生育率過低，符合人口再生產規律，但計劃生育影響大
3. 人口結構趨勢：勞動年齡人口減少，老齡化加速，撫養比上升，受教育程度提高，人口向大城市遷移
二、人口與經濟增長：從人口紅利到人力資本紅利
1. 人口推動經濟增長的理論：從劉易斯式增長到內生式增長
2. 經濟潛在增長率下降：人口紅利、城鄉轉移和劉易斯轉折點
3. 從人口紅利到人力資本紅利
三、人口與經濟結構：消費升級、年齡消費投資特征、世代消費特征
1. 日本年齡消費投資特征分析
2. 中國世代消費投資特征分析
3. 2015-2020年中國收入水平分析
4. 綜合效應分析
四、人口與股市：經濟增長、流動性、風險偏好
1. 基本面
2. 資金面
3. 政策面
4. 風險偏好
5. 消費升級、主導產業與主漲板塊
五、人口與債市：通脹、流動性、風險偏好、利率
六、人口與房市:房地產投資長周期拐點到來與后房地產時代

第三講：中國房地產投資周期
一、房地產是周期之母，十次危機九次房地產
1. 房地產是財富的象征、經濟周期之母，
2. 房地產是金融危機的策源地
3. 房地產是大類資產配置的核心
4. 關于房地產的爭論和誤解
二、什么決定房地產周期
1. 長期看人口：人口遷移的趨勢，超大城市的未來，人地分離的解決之道，大都市圈戰略的確立
2. 中期看土地：中國香港批租制度，土地財政，地方GDP錦標賽，地價推高房價
3. 短期看：金融利率，貨幣超發，支付能力，加杠桿，抵押物信貸加速器
三、如何衡量房地產市場風險

第四講：中國產能周期
一、產能周期與經濟周期
1. 什么是產能周期
2. 產能周期的幾個特點
3. 中國的產能周期
二、新常態、新周期：供給出清，剩者為王，強者恒強
1. 基于行業數據的檢驗：產能出清，行業集中度提升，龍頭企業資產負債表修復
2. 基于產能調整要素的判斷：；勞動力需求，設備投資和新訂單皆回升
3. 新訂單復蘇與產能周期上升
4. 2000—2001年開啟的一輪產能新周期

第五講：中國通脹周期
一、通貨膨脹的性質與形成原理
1. 通貨膨脹的性質：信用貨幣出現以后，人類主動創造貨幣和改變物價變動的能力大大增強
2. 通貨膨脹的形成原理和傳導機制：MV→Q→P
二、中國通貨膨脹的歷史經驗
1. 通貨膨脹取決于貨幣供應還是產出缺口
2. 中國的歷史經驗：貨幣供應是物價變動趨勢較好的先行指標，但其引發物價上漲的幅度則是不確定的
3. 貨幣供應和供求基本面共同影響物價運行的方向和幅度

下篇：大類資產配置策略
第六講：使用美林時鐘進行大類資產配置
一、什么是美林投資時鐘？
1. 最早的投資時鐘
2. 美林投資時鐘
3. 美林投資時鐘，對最早投資時鐘的改進
二、美林投資時鐘如何運行
1. 在經濟周期波動中識別拐點
2. 增長和通脹周期驅動投資時鐘
3. 美林投資時鐘下的投資策略
三、美林投資時鐘在美國的應用
1. 美國美林投資時鐘劃期
2. 1971-2016年美林投資時鐘下美國大類資產表現：符合經典理論
3. 2008年金融危機前后美林投資時鐘理論在美國表現差異巨大
四、美林投資時鐘在日本的應用
1. 日本美林投資時鐘劃期
2. 運用美林投資時鐘下的日本資產收益率
3. 美林投資時鐘理論在日本表現不佳
五、美林投資時鐘在中國的應用
1. 中國經濟周期的運行：“過熱”與“衰退”是主旋律
2. 大類資產收益率與美林投資時鐘預期一致
3. 按照美林投資時鐘進行資產配置表現優異
4. 工業增加值產出缺口衡量經濟增長，美林投資時鐘表現不佳
六、美林投資時鐘的應用價值
1. GDP全出缺口是衡量經濟增長的有效指標。
2. “過熱”與“衰退”交織，是政府干預經濟的結果
3. 利用美林投資時鐘可以把握股市機會，規避風險
七、什么情況下使用美林時鐘才有效？
1. 對美林投資時鐘的質疑增加
2. 美林投資時鐘仍然有效
3. 美林投資時鐘的應用邊界

第七講：匯率的秘密
一、匯率決定理論
二、匯率決定因素：短期與長期
1. 物價穩定有助于匯率的長期走強
2.“有質量”的貿易順差有助于匯率的升值
3. 本幣的國際化程度提升有助于穩定幣值
三、匯率決定因素：內因與外因
1. 美元是影響匯率的外部因素
2. 能否轉型成功是影響匯率的內因，起決定作用
3. 跨入高收入階段，“增速換擋期”成功的各個經濟體匯率普遍升值
4. 落入中等收入陷阱國家匯率普遍貶值
四、人民幣匯率制度的歷史回顧與現狀
1. 國際匯率制度從固定到浮動的演進
2. 人民幣匯率制度的演變
3. 2005年匯改后人民幣整體維持升值走勢
五、人民幣匯率展望
1. 不同宏觀環境下的匯率表現：一個總結
2. 人民幣匯率展望

第八講：決定黃金價格的秘密
一、黃金具備避險和抗通脹特征
1. 黃金是重要的避險資產
2. 黃金是對狂通脹的利器
二、黃金價格的決定因素
1. 黃金價格：從布雷頓森林體系到牙買加體系
2. 黃金供需與黃金價格
3. 其他影響黃金價格的因素
4. 通貨膨脹與黃金價格
5. 國際政治經濟局勢與黃金價格
四、布雷頓森林體系瓦解后的歷次黃金價格周期

第九講：中美股票市場的比較
一、中美股市的比較
1. 美國：牛長熊短，漲多跌少
2. 中國：牛短熊長，暴漲暴跌
二、六大因素造就中美不同牛市
1. 市場法制環境：缺乏法制，監管不足vs信息公開，嚴重懲罰
2. 投資者結構：散戶主導的追漲殺跌vs機構投資者主導的價值投資
3. 主流媒體和政府部門作用：主流媒體渲染“炒股要聽黨的話”，政府部門隱性背書干預市場vs自負盈虧，責任自擔，讓市場教育投資者
4. 對市場的認識和態度：把市場當工具vs充分尊重市場
5. 市場供求自我調節機制：審批制vs注冊制
6. 杠桿:杠桿比重過高，監管不完善vs杠桿比重適當，監管完善
小結：不同的市場環境決定了不同的投資者行為，進而決定了牛熊特征

第十講：歷次股災：原因、救市、效果和啟示
一、美國歷史上四次主要的股災
1. 1929年“黑色星期二”
2. 1987年“黑色星期一”
3. 2008年次貸危機
4. 2011年主權債務危機
二、中國香港：1997-1998年亞洲金融風暴
三、中國臺灣：1990年股災
四、日本：1989年股災
啟示

第十一講：歷次股災中的大類資產表現和投資策略
一、美國1987年股災
1. 1987年股災中的大類資產表現
2. 都鐸瓊斯股災中一戰成名
3. 索羅斯1987年超強糾錯，先輸后贏
二、中國香港1997-1998年亞洲金融危機
1. 亞洲金融危機中的大類資產表現
2. 索羅斯橫掃東南亞，折戟香港市場
三、2008年美國次貸危機
1. 次貸危機中的大類資產表現
2. 約翰保爾森逆市稱王
3. 巴菲特再次抄底成功
啟示：歷次股災小結
啟示：股災中的大類資產表現
啟示：股災中的投資策略